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中证协要求规范科創板投资价值陈诉 促新股合理定价

本文來源于證券时报 2019-10-09 10:31:10
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原标题:规范科創板投资价值陈诉 促进新股合理定价

證券时报记者 程丹

證券时报记者从多家券商处了解到,中国證券业协会近日向各家券商下发了《关于进一步明确科創板投资价值研究陈诉要求的通知》,对当前科創板项目发行过程中出现的部门投资价值研究陈诉质量利用不严格、内容不规范等问题进行了规范,要求證券公司履职担责,促进新股发行合理定价。

中证协明确了投价陈诉的整体要求,即需要遵循八大原则:一是独立、审慎、客观;二是资料来源具有权威性;三是无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏;四是主承销商的證券分析师应当独立撰写投价陈诉并署名,同时,承销团其他成员的證券分析师可以根据需要撰写投价陈诉,但应保持独立性并署名;五是投价陈诉所依据的与发行人有关的信息不得超出招股意向书及其他已公开信息的范围;六是證券分析师撰写投价陈诉应当承袭专业的态度,接纳专业、严谨的研究方法和分析逻辑;七是基于合理的数据基础和事实依据,审慎提出研究结论;八是分析与结论应当保持逻辑一致性。

在内容要求方面,中证协要求證券公司应当加强对投价陈诉内容的质量利用。

一是行業與公司狀況分析。行業分析應包罗發行人的行業分類、行業政策,其中行業歸屬應根据證監會有關上市公司行業分類指引中指定的行業分類標准確定,並說明依據,不得隨意選擇。應客觀地對發行人與主要競爭者如可比公司等進行比較,評估公司行業地位。同時應對影響發行人投資價值的行業狀況與發展前景進行獨立分析與預測。行業數據的來源應具有權威性,並注明出處。公司分析必須建立在行業分析的基礎上進行。應秉持獨立審慎原則,包罗商業模式、經營狀況和發展前景分析,同時對影響發行人投資價值的公司狀況進行分析。

二是可比上市公司分析。應對發行人與可比公司的投資價值進行多角度深度分析,闡述競爭優勢。選擇可比公司應該客觀、全面,並詳細說明選擇可比公司的依據,不得隨意選擇可比公司,投價報告中的可比公司原則上應與招股說明書中披露的可比公司保持一致,不得隨意增減,但能證明未有意通過增減可比公司提高發行人估值結論的情形除外。同時應列舉可比上市公司的市盈率,相關公司尚未盈利的,可選擇其他估值指標。

三是募投項目分析。應對發行人募集資金投資項目進行分析,說明對發行人投資價值的影響。

四是盈利能力分析和预测。应对发行人的盈利能力和财政状况进行分析与评价,同时制作发行人的盈利预测模型,包罗但不限于资产负债表、利润表以及现金流量表三张报表的完整预测以及其他为完成预测而需要制作的辅助报表,从而预测公司未来的资产负债、利润和现金流量等相对完整的财政状况。在进行盈利预测前,證券分析师应当明确盈利预测的假设条件,并进行清楚、详细的论述,说明其合理性。盈利预测过程应慎重、合理。

五是估值方法和參數選擇。應分別提供至少兩種估值方法作爲參考。列出所選用的每種估值方法的假設條件、主要參數、主要測算過程。投價報告不得對二級市場交易價格作出預測,使用的參數和估值方法應當客觀、專業,並分析說明選擇參數和估值方法的依據,不得隨意調整參數和估值方法。主要測算過程應當充实合理。

六是估值結論。應給出本次公開發行股票後整體市值區間、假設不接纳超額配售選擇權的情況下的每股估值區間、對應的發行市盈率、計算方式等。

在進行行業市盈率比較分析時,應當根据證監會有關上市公司行業分類指引中制定的行業分類標准,確定發行人行業歸屬,並根据充实提示風險的原則客觀地列示相關行業平均市盈率。投價報告還可以同時給出市淨率等反映發行人所在行業特點的估值指標。發行人尚未盈利的,可以給出市銷率、市淨率等反映發行人所在行業特點的估值指標。

七是风险提示。应在投价陈诉中显著位置进行充实的风险提示,并特别说明如果盈利预测的假设条件不建立对公司盈利预测的影响以及对估值结论的影响。应根据重要性原则,按顺序披露可能直接或者间接对发行人生産經营状况、财政状况和连续经营能力产生重大倒霉影响的主要因素,列出发行人经菅过程中所有可能存在的潜在风险。同时,应当对所披露的风险因素作定量分析,无法进行定量分析的,应当有针对性地作出定性描述。应在投价陈诉醒目位置提示投资者自主作出投资决策并自行负担投资风险。

在内部利用方面,中证协要求證券公司应当加强对投价陈诉的内部利用。重点加强制度建筑和流程利用,眀确投价陈诉的合规要求,强调撰写投价陈诉相关人员的薪酬不得与相关项目的业务收入挂钩,證券公司内部相关利益人员和部门、发行人等不得对投价陈诉的内容进行评判。

“目前科創板報價主要依靠投價報告。”一位券商投行人士指出,科創板的發行定價首先由主承銷商提供投資價值研究報告,機構投資者以此爲參考並結合自身投研情況進行自主報價,經過剔除和各類資金報價對比後,由發行人和保薦機構最終確定發行價格。

該人士体现,這是中證協對投價報告的進一步規範,從估值方法、券商內部利用等方面提出了全面細致的要求,有利于科創板發行價格更加合理。

另外,中证协酝酿修改的《證券公司科創板发行定价配售能力专项评价实施方案》也将投价陈诉的质量情况列入分类评价体系,主承销商出具的投价陈诉能否得到公募基金、社保基金等机构投资者的认可,是投资价值研究陈诉质量的重要反映。具体来看,将證券公司主承销的所有科創板项目,公募基金等6类机构的报价中位数,与投资价值研究陈诉价格预测区间中值相比力,平均偏离度最低的前5%,分类评价加0.25分,平均偏离度最高的前5%,分类评价扣0.25分。

【作者:程丹】 (編輯:文靜)
關鍵字: 科創板 股價 新股
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